芯耀
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9月10日，甲骨文公司股价暴涨36%，市值来到9222.24亿美元，一夜之间涨了2439亿美元，相当于1.74万亿人民币，涨出了一个中国石油，三分之二个中国移动。
而甲骨文之所以有如此疯狂的表现，主要有2个原因：1、巨额订单。未实现履约义务（RPO）达4550亿美元，同比激增359%，主要来自与OpenAI等大型AI公司的数据中心建设合同。2、云业务预期暴增。预计2026财年云基础设施收入增长77%至180亿美元，未来四年将进一步增至1440亿美元，增长8倍。
这确实太劲爆了，完全吃足了AI的红利，业绩暴增的同时还彻底打开了未来5年的成长空间。
而在国内，阿里、百度等企业也吃上了AI的红利，实现了爆炸式增长，比如，阿里巴巴集团整体收入同比稳健增长10%，净利润同比增长76%，其中，阿里云收入同比增长加速至26%，AI相关产品收入连续八个季度同比三位数增长，AI收入占外部商业化收入的比例超过20%。
而很让人疑惑的一点是，运营商近年来一直加大投入、面向科技创新企业转型，全面布局云计算和AI业务，但从上半年的业绩来看，运营商似乎完全没吃上AI的红利，反而陷入了滞涨的状态。
为什么呢？
我谈一下个人的看法。
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运营商这几年在AI上确实没看到明显的业绩爆发，和阿里、腾讯、百度、甲骨文的高歌猛进比起来，显得有点尴尬。其实原因挺实在的，不是没努力，而是路径和节奏对不上。
先说核心问题：无论承认与否，运营商的主业还是通信服务，AI收入在整体盘子里占比太小。比如中国移动，2025年上半年AI直接带来的收入可能就几十亿，但整个公司上半年营收是5000多亿，AI顶多占1%左右。
而阿里、腾讯的AI早就嵌进核心业务了——阿里用通义千问优化电商推荐、AI广告平台，腾讯用混元提升游戏和广告效率，直接拉高了集团其他业务板块的收入。更关键的是，互联网公司的AI业务更多采用标准化产品模式，如提供API接口或标准化云服务，能够快速扩张且边际成本低。甲骨文与OpenAI的合作就是典型例子，一旦基础设施建成，就可以为大量AI公司提供相对标准化的服务，实现收入的快速增长。
运营商呢？运营商的AI业务主要集中在to B和to G领域，大部分是给政府、工厂做试点定制化方案，比如帮钢厂搞个智能质检，这种项目单价低、落地慢、定制化程度高，每个智慧城市、工业互联网项目都需要大量前期投入和个性化开发，难以快速规模化复制，一年能跑通几个就不错了，没法像互联网公司那样快速规模化赚钱。
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再说投资方向。
运营商把钱砸在算力基建上，建智算中心、升级5G网络，但算力是基础服务，不是产品。甲骨文为什么能涨35%？因为它直接签了OpenAI的大单，把数据中心当商品卖。
运营商的算力虽然规模大，但没形成独立的、可变现的云服务产品体系，更多是配合政企项目，客户要啥就定制化啥，没法像阿里云那样标准化卖服务。结果就是，资本开支花了，但收入没跟上。
相反，互联网公司则将资源集中在算法研发、模型训练、AI应用打造和生态构建上。他们吸引顶级AI人才，投入巨资进行基础模型、AI应用研究，构建成熟的开发者社区。这种投入直接作用于AI核心竞争力的形成，更容易在短期内见到成效。
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技术和应用的融合也是个问题。
运营商自己搞的大模型（像中国移动的“九天”、联通的“元景”）研究侧是独立在一个研究组织，比如九天公司，但在应用侧一直没有跟集团的其他业务融合起来，不像百度那样快速迭代到能用在搜索、地图这种高频场景。互联网公司的大模型直接和用户场景绑定，用得越多越赚钱。
运营商的大模型应用还在试点阶段，比如“灵犀”智能体月活6000万，但用户到底用它来干啥呢？似乎都不是刚需，也没能转化成广告或订阅收入。
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投资者看科技公司，现在就认“AI能不能直接赚钱”。甲骨文靠云业务预期暴增77%被疯炒，运营商的云业务增长20%却没人买账，因为大家觉得它还是个“基建公司”，AI只是附加项。
现在的问题是，运营商想转型成科技企业，但市场不认账。
其实运营商不是不努力，但AI红利是靠应用层爆发的，不是靠堆硬件。未来得把AI从“给企业做方案”变成“让小企业能用的平台”，比如像阿里云那样开放工具，让中小企业能低成本调用大模型。
当然，运营商的AI之路肯定与互联网企业不同，其传统优势更在于“连接”而非“计算”或“智算”。只有找到与自身核心能力匹配的AI应用场景，才能从“追赶者”变为“赋能者”，真正吃上AI的红利。不然，光建算力，钱花得不少，但红利还是落不到口袋里。
